移动版

云内动力:长安吸纳云内,期待未来的好转

发布时间:2011-01-07    研究机构:广发证券

事件

云内动力(000903)今日公告了收购报告书摘要:昆明市国资委同意将其持有的云内动力控股股东云南内燃机厂(持有云内动力38.14%的股份)的100%产权无偿划转予中国长安,划转完成后云南内燃机厂将成为中国长安的全资子企业。同时,作为条件,中国长安承诺:1,中国长安以云内动力为平台,五年内投资10亿元建成柴油发动机动力总成国家级企业技术中心,形成中国长安柴油发动机研发、生产、出口基地。2,投资50亿元以上开发产品并提升产能,将云南内燃机厂柴油机产能由现在的60万台/年提升至120万台/年,预计实现年销售收入120亿元以上。项目分两期建设,一期新增产能30万台/年,预计于2012年开工建设2013年底建成投产;二期新增产能30万台/年,预计2014年开工建设,2015年建成投产。

评论

1,总体上,我们对此次收购事件本身持中性的看法。一般意义而言,云内动力划归长安体系后,可以得到整个大长安的资源支持,从而打开了未来的成长局面,可以说云内动力就是未来的“长安商用车”。但是,此次收购是长安进军商用车市场重要战略的一个步骤而以。成功与否取决于大战略的未来的实施情况,云内未来是否好转值得期待。

2,我们预计云内动力2010年的发动机销量约为24.5万台(2009年为26万台)。长安承诺的投资50亿将产能提升到120万台,足见长安发展商用车雄心之大。但是目前,公司产能有60万,规划中未来的新增产能究竟如何去消化,还要看未来若干年市场表现。同时,划归长安后,是否会影响到原来的供应关系还存在未知数,云内动力作为独立发动机供应商,主要客户包括福田(3-4万台/年)、东风(2万台/年)、资阳南峻(2万台/年)、一汽红塔、金杯(轻卡)、江淮等。

3,放到节能减排的角度去看云内动力也许更为合理。其拥有的乘用车用柴油机到达当今世界先进水平,是国内目前唯一市场化的产品。与同等排量汽油机相比,柴油机节能30%,减排30%-40%。因此,一旦国家有关支持乘用车柴油机的政策出来,云内动力将面临价值重估。这比被长安收购也许意义更为重要。尽管目前,由于政策尚未明朗,公司乘用车柴油机进度有点低于预期,2009年销售约3000台,预计2010年也不超过万台,大大低于增发时提出的20万台的销售目标。但是,从长远的角度看,我们依然认为公司是汽车领域节能减排的良好标的。 4,下一个会是谁?本次收购事件对我们的启示是什么呢?汽车领域内上演的并购事件在逐渐增多,比如长安收购东安、云内,广汽收购长丰、吉奥等。从投资的角度看,我们去关注下一个被收购的会是谁比关注本次收购也许更为有意义。

5,投资评级。从长远来看,公司符合节能减排方向,在乘用车柴油机研发和产业化方面优势突出,我们长期依旧看好的发展前景。短期给予持有评级。

6,风险提示:公司收购事件尚存在不确定性。

申请时请注明股票名称