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云内动力:有望成为中国长安柴油动力基地

发布时间:2011-01-07    研究机构:天相投资

事件描述:

公司于2011年1月7日发布公告称,昆明市国资委将其持有的云内动力(000903)控股股东云南内燃机厂(持有云内动力38.14%的股份)的100%产权划转至中国兵器装备集团公司全资持有的中国长安汽车集团股份有限公司,中国长安因此间接控制云内动力。

评论:

1.此次实际控制人变更对公司长期发展极具战略意义。从企业发展战略来看,发动机企业一方面要通过自身的积累或资本市场融资,不断扩充自身的产品线,以扩大企业规模,提高应对市场结构变化的抗风险能力,满足不同整车厂对于配套动力产品的个性化需求。另一方要加强整车厂的联盟,锁定客户,获得稳定的销售份额。我们认为此次实际控制人的变更一举帮助公司实现了这两方面的要求,对公司的长期发展极具战略意义。一方面,正如我们在2010年机械行业年度策略中提到的那样,公司在国内轿车柴油发动方面具有先发优势,公司被中国长安收购,能够加快轿车柴油机产业化的步伐,是明确领先优势的重要战略需要。另一方面,中国长安承诺将以云内动力为平台,五年内投资10亿元建成柴油发动机动力总成国家级企业技术中心,研发高效节能环保柴油发动机,形成中国长安柴油发动机研发、生产、出口基地,公司的产品线将得到扩张,抵御风险的能力将得到增强。

2.公司未来有望成为中国长安的柴油动力基地。柴轿价格高于汽油车1.5万元左右,考虑到油费的节约和维修费用的增加,以每年运行大约2万公里左右来算,柴轿每年节约5000元,三年左右可收回成本。从市场角度来看,最有可能突破的市场是微客、城市出租车、SUV等市场。目前微客及轿车的实际使用寿命均远远大于3年,对用户有一定的吸引力。此外,目前我国每年安排的农资综合直补平均每个农民大约可获得数百元的柴油补贴,也增加了柴油车的吸引力。公司在柴油微客领域有望得到中国长安的大力支持,而重卡发动机产品线也有望得到扩充,公司未来有望成为中国长安的柴油动力基地。

3.未来仍存在进一步整合可能。在中国兵器装备集团层面来看,此次股权划转只是其庞大战略重组计划的一部分,未来存在以云内动力为平台进一步整合的可能;从中国长安集团层面来看,也存在将集团内发动机相关配套企业进一步整合的可能。同时,按转让协议约定中国长安投资将50亿元以上将云南内燃机厂柴油机产能由现在的60万台/年提升至120万台/年。我们认为此部分资产也存在在适当时候注入上市公司的可能。

4.盈利预测及投资评级。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.29元、0.51元和0.87元,按照1月6日的收盘价17.6元计算,对应的动态PE分别为60倍、34倍和20倍,考虑到公司具有较强的成长性,上调公司投资评级至买入。

5.风险提示:1)轿柴项目市场开拓不利;2)轻卡市场结构发生巨大变化。

申请时请注明股票名称