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云内动力:三季度业绩下滑,公司筹资改善运营

发布时间:2010-10-22    研究机构:天相投资

2010年三季报显示,1~9月公司实现营业收入16.66亿元,同比下降12.87%;实现营业利润8097万元,同比增长5.69%;

实现净利润6117万元,同比下降20.74%;其中归属于母公司净利润7042万元,同比下降24.65%;实现基本每股收益0.19元。

其中,第三季度实现营业收入4.86亿元,同比下降14.16%;

营业利润2676万元,同比下降5.74%;归属于母公司净利润2445万元,同比下降19.19%;单季度基本每股收益0.07元。

公司主要产品多缸小缸径柴油机,是轻卡、农用车的配套,目前柴油机收入约占公司营业收入的90%。2010年1-9月份公司营业收入同比下降14.16%,主要原因:一是去年同期在农机政策刺激的作用下,柴油机销售大幅上升,基数大。二是报告期内,公司生产配套柴油机的的车型——低速货车、工程车等车型需求量减少,导致了公司产品销量同比下滑。

第三季度毛利率下滑,利润下降。1-9月,公司毛利率16.78%,同比增长2.24个百分点,公司营业利润同比增长12.4%;而第三季度毛利率15.56%,同比增长0.47个百分点,营业利润同比下降5.74%。三季度毛利率的下滑导致营业利润的下滑。同时,去年上半年公司获政府补助产生大量非经常性损益,1-9月公司净利润同比下降20.74%,其中第三季度公司净利润下降11.27%。排除营业外收入的影响,公司1-9月实现实现净利润5956万元,同比增长2.45%。

轿柴项目按进度推进,短期难以贡献业绩。报告期内公司“轿车柴油机项目”已进入安装调试阶段,预计2011年底全部投产。公司有国内同行中有最成熟的轿柴产品,且轿柴市场在我国刚刚起步,发展前景看好,但鉴于新上项目处于调试期,我们认为“轿车柴油机项目”短期内难以为公司贡献业绩。报告期内,成都公司搬迁及技术改造基本完成,并实现了生产经营的稳定和持续发展,产品产销量有所增长。

发行10亿短期融资券融资。公司计划发行1年期短期债权不超过10亿元,截至2010年9月10日,一期5亿债权已发行完毕。资金将用于补充生产经营资金;偿还银行贷款,降低融资成本。我们认为此次融资将提高公司整体运作效率和经营业绩,提高公司盈利能力。

盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.18元、0.52元和0.83元,按照10月20日收盘价12.52元计算,对应的动态PE分别为71倍、24倍和15倍,鉴于公司目前估值水平较高,我们维持“中性”的投资评级。

风险提示:1)下游轻卡行业需求下滑的风险;2)轿车柴油机项目发展不利的风险。

申请时请注明股票名称