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云内动力:国IV崛起前奏吹响 竞争格局改善可期

发布时间:2014-08-14    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

结论:维持201416年EPS为0.29、0.45、0.69元不变,维持目标价8元和增持评级。①中报基本符合预期,Q2业绩同环比大幅下降应做正面解读,判断国III 低迷是国IV 崛起的前奏;②判断公司在商用车国IV 面临的竞争格局会较之前非国IV 的情况有所改善;③重申公司受益国IV 柴油机标准执行,以及公司轿柴部分产能切换至商柴、成都子公司产品结构优化将带来基本面反转。

Q2业绩同环比大幅下降,国III 低迷是国IV 崛起的前奏:Q2收入、净利润同比分别下降19%、20%,环比分别下降22%、64%。我们认为主要是因为2014年4月份工信部27号文发布后,车用柴油机行业开始进入了由国III 向国IV 的转型时期,导致国III 市场持续低迷所致。我们认为应该做正面解读,正因为有国III 的低迷,才会有将来国IV 的崛起。

公司国IV 柴油机的竞争格局预计会改善:①相比国内独立发动机同行,公司在国IV 标准四缸柴油机上的研发储备较早,并在多种商用车上进行了搭载试验,估计份额会相对提升;②相比合资品牌,公司国IV 柴油机具有性价比优势,而轻卡和中卡整车单价分别在10万元及15万元上下,我们认为大多数轻中卡终端客户对价格变动较为敏感,定价较低的内资品牌如云内动力(000903)更有优势;③公司与下游市场沟通加强,积极参与汽车厂的产品规划等工作,有助于份额的上升。

风险因素:商用车国IV 柴油机标准执行力度不达预期、公司商用车国IV柴油机销售不达预期、新能源汽车对商用柴油车的冲击。

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