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云内动力年报点评:甩掉亏损包袱,迎来快速增长

发布时间:2013-04-03    研究机构:安信证券

2012年业绩符合我们的预期。公司公布2012年年报,营业收入23.82亿元,同比增长8.26%,营业利润0.42亿元,同比增324.78%,归属母公司净利润0.68亿元,同比增长69.69%。扣除非经常损益归属母公司净利润为0.47亿元,同比增334.97%。全面摊薄后EPS为0.1元,符合我们的预期。另外,公司发布一季度预增公告,1季度净利润预计为0.49亿-0.52亿,同比增长129.18%-143.21%。

发动机销量增速好于行业平均水平。受国内宏观经济疲软影响,2012年我国柴油发动机销售339.5万台,同比下滑9.53%。而公司发动机销售23.6万台,同比增长3.47%,好于行业平均水平。随着城镇化建设的开启,以及未来乘用车柴油化的推广,我们认为公司柴油机销量将保持较快速的增长。

毛利率提升及期间费率降低助推公司营业利润大幅提升。2012年公司毛利率为17.8%,比去年同期提升2.1个百分点,主要是公司优化产品结构,精益生产降低成本所致。期间费用率为13.3%,比去年同期上升0.3个百分点。其中销售费用率比去年同期下降0.6个百分点,管理费用率比去年同期下降0.7个百分点,主要是2012年公司降本工作成果显著。财务费用率比去年同期上升0.9个百分点,主要是公司发行10亿公司债导致利息支出有所增加所致。

出售亏损子公司,盈利有望回升。子公司云内达州一直处于亏损,2009-2011年其亏损占归属母公司净利润的-16%,2011年云内达州亏损占归属母公司净利润的-41%。2012年10月公司已经出售了云内达州的股权,甩掉包袱后,2013年公司净利润增速有望大幅提升。

投资建议:维持“买入-B”的投资评级,12个月目标价6.44元。依托产品结构优化、乘柴业务的快速发展、出售亏损子公司盈利能力得到提升以及发行公司债带来的财务费用的降低,我们预计公司2013-2015年的收入增速分别为13.6%、40.4%和14.8%,净利润增速分别为68.5%、117.2%和12%,EPS分别为0.17、0.36和0.41元。公司成长性突出,维持“买入-B”的投资评级,12个月目标价为6.44元。

风险提示:乘柴鼓励政策低于预期;竞争对手的加入被主机厂边缘化。

申请时请注明股票名称