移动版

云内动力:万事俱备_只欠东风

发布时间:2013-02-04    研究机构:安信证券

乘用车柴油化的春天有望来临。国家《乘用车燃料消耗量评价方法及指标(第三阶段)》对乘用车燃油限值标准提高到6.9L/100km,比第二阶段的燃油限值下降10%,车企压力巨大。而新能源汽车技术中的纯电动方案无论是技术成熟度还是配套充电设施都远没有达到普及的条件;混合动力汽车的核心技术和专利基本被日企所垄断,鉴于中日关系的不确定性,短期内难以较大规模普及。节油率在30%以上的乘用车柴油化将成为务实可行的替代方案,有望加快推进步伐。

乘柴技术优势明显,将成为优先受益者。公司引进吸收德国FEV公司技术,陆续开发了D16TCI、D19TCI、D25TCI、D20TCI、D09TCI等发动机。其中为上汽出口英国的MG6配套的D19TCI柴油机已经达到欧V+的排放标准。目前配套量产的车型主要为江淮瑞鹰、东风风行及北汽福田迷迪等。

公司现有建成乘柴产能为20万辆,如果国家政策推出将成为最先受益者。

根据我们的中性假设,预测公司2013-2020年乘柴发动机销量年复合增长率高达72.4%。

出售亏损子公司,盈利有望回升。子公司云内达州一直处于亏损,从2009年到2011年其亏损占归属母公司净利润的-16%。2012年10月10号公司已经出售了云内达州的股权,据此估算,卖掉云内达州后将提升公司净利润16%左右。

投资建议:给予“买入-B”的投资评级,12个月目标价6.44元。依托乘柴业务的快速发展及出售亏损子公司盈利能力得到提升,我们预计公司2012-2014年的收入增速分别为-3.6%、19.4%和44.5%,净利润增速分别为78.1%、53.3%和129.1%,EPS分别为0.1、0.16和0.37元。公司成长性突出,根据我们的中性假设,未来三年复合增长率高达57.5%,因此首次给予“买入-B”的投资评级,12个月目标价为6.44元。

风险提示:乘柴鼓励政策低于预期;汽车销量大幅下滑;原材料大幅上升;由于竞争对手的加入被主机厂边缘化。

申请时请注明股票名称