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云内动力:收入持平,盈利能力有所回升

发布时间:2011-04-25    研究机构:天相投资

2011年1-3月,公司实现营业收入6.24亿元,同比提高0.92%;营业利润2,226万元,同比降低28.65%。归属母公司净利润2,293万元,同比降低16.06%;基本每股收益0.06元。

收入与去年基本持平。公司主要产品多缸小缸径柴油机,是轻卡、农用车的配套供应商。柴油机收入约占公司营业收入的90%。公司收入同去年同期相比变化不大,但未来随着公司轿车柴油项目逐渐放量,以及西南地区工程车和低速车需求回升,我们预计公司未来营业收入将有所提高。

盈利能力有所回升。一季度,公司综合毛利率为15.79%,同比降低1.63个百分点,但较去年全年提高2.57个百分点,说明公司的盈利能力开始回升。2010年,公司轻卡业务毛利率为-47.89%,拉低综合毛利率1.44个百分点。未来公司将逐渐淡出轻卡业务,专注于内燃机的研发与制造。

期间费用控制良好。一季度,公司期间费用率为12.00%,同比降低0.33个百分点,较去年全年低0.54个百分点。其中,销售费用同比提高9.15%,管理费用降低12.30%。

轿车柴油机项目继续推进。轿车柴油发动机缸盖加工生产线、机体加工生产线、下机体加工生产线、主轴承盖加工生产线、总装生产线、试车生产线已经调试完毕进入试生产阶段,技测中心、物流配送中心正在建设。目前,该项目已向江淮瑞鹰和东风风行小批量供货,未来有望向上汽集团供货。

盈利预测。2011年-2013年每股收益分别为:0.25元、0.41元、0.65元,按照昨日收盘价15.56元计算,对应动态市盈率分别为62倍、38倍、24倍,鉴于公司的业绩下滑以及轿柴项目的不确定性,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)轿柴发动机装车性能;2)轿柴项目的市场开发进展;3)长安集团承诺投资50亿的兑现。

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