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云内动力:业绩下滑,未来看轿柴和长安

发布时间:2011-03-09    研究机构:天相投资

2010年,公司实现营业收入23.28亿元,同比降低6.52%;营业利润-3,178万元,上年度是4,725万元。归属母公司净利润1.34亿元,同比增长20.86%;基本每股收益0.36元。分配预案为每10股转增8股,派发现金红利2.00元(含税)。

柴油机销售额下滑,拖累营业收入。公司主要产品多缸小缸径柴油机,是轻卡、农用车的配套供应商。柴油机收入约占公司营业收入的90%。报告期内,柴油机的销售额为20.69亿元,同比降低6.90%。该项业务收入减少的原因是工程车和低速车行业需求降低。

轻卡业务亏损。报告期内,公司综合毛利率为12.76%,同比下降0.98个百分点。其中,轻卡毛利率为-47.89%,拉低综合毛利率1.44个百分点。该项业务亏损的原因是轻卡产量大幅降低60%,单台固定成本增加所致。公司计划达州分公司从轻卡领域逐步淡出,未来将以农机产品为主。

获得营业外收入1.85亿元,助力公司扭亏为盈。公司获得成都云内第二期搬迁补偿款1.71亿元,加上去年获得的2.33亿第一期补偿款,公司共获得4.04亿元的搬迁补偿款。至此,搬迁补偿款全部收讫,未来营业外收入将回归到正常水平。

轿柴项目进展顺利。报告期内,公司开发出1,6L和1.9L排量的轿柴发动机。已向江淮瑞鹰和东风风行等车型供货7000台,未来还将开发0.93L和2.5L的轿柴发动机。该项目计划产能20万台,完全达产后将年增加销售收入57.8亿元。

与长安集团合作期待多赢结局。与长安合作公司可以进入长安的配套体系,为轿柴项目达产锁定下游客户,及改变商用车发动机销量下滑的局面,另一方面获得长安的资金和技术支持。对长安而言,云内是国内仅有掌握轿柴发动机技术的企业之一,可以为长安提供所需的乘用车柴油机解决方案。

为长安节省大笔研发费用。

盈利预测。2011年-2013年每股收益分别为:0.15元、0.28元、0.43元,按照昨日收盘价13.80元计算,对应动态市盈率分别为95倍、50倍、32倍,鉴于公司的业绩下滑以及轿柴项目的不确定性,我们下调公司的投资评级为“增持”。

风险提示:1)轿柴发动机装车性能;2)轿柴项目的市场开发进展;3)长安集团承诺投资50亿的兑现。

申请时请注明股票名称